Avaliando opções em ações de pagamento de dividendos

Efeitos dos Dividendos nas Opções de Estoque.

Efeitos dos Dividendos nas Opções de Estoque - Introdução.

Muitos comerciantes de opções são ignorantes sobre os efeitos dos dividendos sobre opções de estoque. Na verdade, o modelo clássico de Black-Scholes para preços de opções nem leva em consideração os dividendos no cálculo das opções teóricas premium. Os pagamentos de dividendos realmente têm efeito insignificante sobre o preço das opções de compra de ações? Este tutorial deve explorar os efeitos dos dividendos sobre opções de ações e o que causa esses efeitos para ajudá-lo a tomar melhores decisões de negociação de opções.

Efeitos dos Dividendos sobre estoques.

Antes de falar sobre os efeitos dos dividendos sobre opções de ações, precisamos primeiro entender os efeitos dos dividendos sobre os próprios estoques. Porque isto é assim? Isso ocorre porque as opções de compra de ações são instrumentos derivativos e derivam seu valor de mudanças no próprio estoque subjacente. Compreender o que os pagamentos de dividendos fazem aos estoques torna fácil e intuitivo entender seus efeitos sobre as opções de estoque.

Quando uma empresa obtém lucro e decide recompensar os acionistas por investir na empresa, o conselho de administração decidirá sobre um valor de recompensa por ação e dará esse dinheiro aos acionistas da empresa. Esse pagamento é conhecido como um dividendo. Como os dividendos reduzem a retenção de caixa e, portanto, o valor contábil total de uma empresa, também deve reduzir o preço por ação de suas ações se não houver múltiplos envolvidos. No entanto, porque há múltiplos envolvidos, o que significa que as ações de boas empresas são negociadas em uma bolsa de valores a um preço inflacionado, os dividendos esperados geralmente não movem o preço do estoque. No entanto, se um estoque não dividendo em dividendos declarar repentinamente os dividendos ou que uma alta taxa de dividendos esteja sendo declarada, uma queda notável no preço das ações correspondente ao valor dos dividendos declarados ocorreria no dia em que o dia do ex-dividendo é declarado.

Efeitos dos Dividendos nas Opções de Estoque.

Conforme mencionado acima, o pagamento de dividendos pode reduzir o preço de uma ação devido à redução dos ativos da empresa. Torna-se intuitivo saber que, se um estoque deverá cair, suas opções de chamadas cairão no valor extrínseco enquanto suas opções de venda ganharão em valor extrínseco antes que aconteça. De fato, os dividendos desinflam o valor extrínseco das opções de compra e inflar o valor extrínseco das opções de venda, semanas ou mesmo meses antes do pagamento de dividendos esperado.

Efeitos dos Dividendos nas Opções de Chamada.

O valor extrínseco das opções de chamadas está deflacionado devido a dividendos não só devido a uma redução esperada no preço do estoque, mas também devido ao fato de que as opções de compra não recebem os dividendos que os compradores de ações fazem. Isso torna as opções de compra de ações que pagam dividendos menos atrativas para possuir do que as ações em si, diminuindo seu valor extrínseco. Quanto o valor das opções de chamadas cair devido a dividendos é realmente uma função da sua moeda. Nas opções de compra de dinheiro com o delta elevado, seria esperado que elefoquem mais na ex-data, enquanto que fora das opções de chamadas de dinheiro com menor delta seria menos afetada.

Efeitos dos Dividendos nas Opções de Venda.

O mercado de ações nunca dá dinheiro gratuitamente. Se um estoque deverá cair por uma certa quantia, essa queda já teria sido estimada com o valor extrínseco de suas opções de colocação previamente. Não há almoço grátis no comércio de opções. É o que acontece para colocar opções de ações que pagam dividendos. Este efeito é novamente uma função de dinheiro das opções, mas desta vez, as opções de colocação de dinheiro aumentam em valor extrínseco mais do que as opções de colocação de dinheiro. Isso ocorre porque nas opções de pagamento de dinheiro com delta de perto de -1 ganharia quase dólar ou dólar na queda de uma ação. Como tal, nas opções de colocação de dinheiro aumentaria em valor extrínseco, quase tanto quanto a taxa de dividendos em si, enquanto que as opções de colocação de dinheiro podem não sofrer alterações, já que o efeito do dividendo pode não ser suficientemente forte para reduzir as ações Fora do dinheiro colocar opções no dinheiro.

Compreender como os dividendos afetam os preços das opções.

O pagamento de dividendos para uma ação tem um impacto importante na forma como as opções para esse estoque são cotadas. As ações geralmente caem pelo valor do pagamento do dividendo na data do ex-dividendo. Isso afeta o preço das opções. As opções de chamadas são menos dispendiosas, levando à data do ex-dividendo devido à queda esperada no preço do estoque subjacente. Ao mesmo tempo, o preço das opções de venda aumenta devido à mesma queda esperada. A matemática do preço das opções é importante para que os investidores entendam para tomar decisões comerciais bem informadas.

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Drop of Stock em Ex-Dividend Date.

Existem duas datas importantes que os investidores precisam saber para o pagamento de dividendos. A primeira é a data de registro. Esta data é definida pela empresa quando um dividendo é declarado. Um investidor deve possuir o estoque até essa data para ser elegível para o dividendo. No entanto, esta não é a história completa.

Se um investidor comprar o estoque na data de registro, o investidor não recebe o dividendo. Isso ocorre porque demora três dias para que uma operação de estoque seja liquidada. Isso é conhecido como T + 3. É preciso tempo para a troca fazer a papelada para liquidar a transação. Em vez disso, o investidor deve possuir o estoque antes da data do ex-dividendo. A data do ex-dividendo é essencialmente a data-limite para o pagamento do dividendo. Quaisquer ações que negociam na data do ex-dividendo não são elegíveis para o pagamento.

A data do ex-dividendo é, portanto, a data crucial. Se uma empresa está fazendo um pagamento de dividendos de tamanho decente, os investidores estão dispostos a pagar um prêmio pelo estoque nos dias que precederam a data do ex-dividendo para receber o dividendo. Na data do ex-dividendo, as bolsas reduzem automaticamente o preço do estoque pelo valor do dividendo. Por exemplo, assumir que o estoque da ABC, Inc. está sendo negociado em US $ 50 no dia anterior à data do ex-dividendo e está pagando um dividendo de US $ 1. A troca ajusta automaticamente o preço do estoque para US $ 49 desde que o dividendo não está incluído no preço. Isso é conhecido como estoque indo ex-dividendo. Alguns sistemas de cotação de ações e jornais listam um "x" ao lado da cotação de ações para significar que ele vai ser ex-dividendo.

Algumas trocas também alteram as ordens de limite para o estoque. Usando o mesmo exemplo, se um investidor tivesse uma ordem limitada para comprar ações na ABC, Inc. em US $ 46, a troca move automaticamente a ordem limite para US $ 45.

Impacto do Dividendo de Opções.

As opções de compra e colocação são afetadas pela taxa ex-dividendo. As opções de compra são mais caras, uma vez que a troca cai automaticamente o preço das ações pelo valor do dividendo. As opções de chamadas são mais baratas devido à queda antecipada no preço do estoque.

Aumente as opções de valor quando o preço do estoque diminui. Uma opção de venda em estoque é um contrato financeiro onde o titular tem o direito de vender 100 ações no preço de exercício especificado até o vencimento da opção. O escritor ou vendedor da opção tem a obrigação de entregar o estoque subjacente ao preço de exercício se a opção for exercida. O vendedor cobra o prêmio por assumir esse risco.

Por outro lado, as opções de compra perdem valor nos dias anteriores à data do ex-dividendo. Uma opção de compra em estoque é um contrato onde o comprador tem o direito de comprar 100 ações da ação a um preço de exercício especificado até a data de validade. Uma vez que o preço do estoque cai na data do ex-dividendo, o valor das opções de compra também diminui no tempo que antecede a data do ex-dividendo.

Vs americanos. Opções europeias.

Os investidores também precisam entender a diferença entre as opções europeias e as opções americanas para entender o impacto nos preços das opções. As opções europeias só podem ser exercidas na data de vencimento. Isso é diferente das opções americanas. As opções americanas podem ser exercidas em qualquer ponto até a data de vencimento. Esta diferença pode ter um impacto sobre como as opções são preços. A maioria das opções de compra de ações nos EUA são opções americanas.

O titular de uma opção de compra no dinheiro em uma ação que paga dividendos pode decidir exercer a opção antecipadamente para receber o valor do dividendo. Se a opção for exercida antecipadamente, o vendedor da opção de compra deve entregar o estoque ao titular. Em geral, só faz sentido para o detentor da opção de compra exercer se o estoque receber um dividendo antes do vencimento da opção.

Fórmula Black-Scholes.

A maioria das opções tem um preço de acordo com a fórmula Black-Scholes, que é o método seminal para opções de preços. No entanto, a fórmula de Black-Scholes apenas reflete o valor das opções de estilo europeu que não podem ser exercidas antecipadamente e não pagam dividendos. Assim, a fórmula tem limitações quando usado para avaliar as opções americanas sobre ações que pagam dividendos que podem ser exercidas antecipadamente. Como uma questão prática, as opções de estoque raramente são exercidas antecipadamente devido à perda do valor do tempo restante da opção. Os investidores devem entender as limitações do modelo de Black-Scholes na avaliação das opções de ações que pagam dividendos.

A fórmula de Black-Scholes inclui as seguintes variáveis: o preço do estoque subjacente, o preço de exercício da opção em questão, o tempo até o vencimento da opção, a volatilidade implícita do estoque subjacente e a taxa de juros livre de risco. Uma vez que a fórmula não reflete o impacto do pagamento de dividendos, alguns especialistas apresentaram maneiras de reduzir essa limitação. Um método comum é subtrair o valor descontado de um dividendo futuro do preço do estoque.

A volatilidade implícita na fórmula é a volatilidade do instrumento subjacente. Alguns afirmam que a volatilidade implícita de uma opção é uma medida mais útil do valor relativo de uma opção do que o preço. As opções são frequentemente utilizadas em estratégias de negociação neutras do delta. Essas estratégias compensam o risco de uma posição de opção com uma posição longa ou curta no estoque subjacente. Estratégias mais complexas podem ser usadas para lucrar com quedas na volatilidade implícita.

Os investidores também devem considerar a volatilidade implícita de uma opção em um estoque que paga dividendos. Quanto maior a volatilidade implícita de um estoque, mais provável é que o preço caia. Assim, a volatilidade implícita nas opções de venda é maior, levando à data do ex-dividendo devido à queda de preço.

Efeito dos Dividendos no Preço da Opção.

Os dividendos em dinheiro emitidos por ações têm grande impacto nos preços das opções. Isso ocorre porque o preço do estoque subjacente deve cair pelo valor do dividendo na data do ex-dividendo.

Enquanto isso, as opções são avaliadas levando em consideração os dividendos projetados a receber nas próximas semanas e meses até a data de validade da opção. Conseqüentemente, as opções de ações de dividendos em dinheiro elevados têm chamadas premium mais baixas e maiores posições premium.

Efeito no preço da opção de chamada.

As opções geralmente têm o preço com a suposição de que elas só são exercidas na data de validade. Uma vez que quem possui o estoque a partir da data do ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro, os vendedores de opções de compra de ações de dividendos receberão os dividendos e, portanto, as opções de compra podem ser descontadas tanto quanto o valor do dividendo.

Efeito no preço da opção de venda.

As opções de colocação ficam mais caras devido ao fato de que o preço das ações sempre caiu pelo valor do dividendo após a data do ex-dividendo.

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Como os dividendos afetam a avaliação de ações?

Os dividendos não afetam diretamente o valor intrínseco de uma empresa, mas podem afetar sua avaliação de estoque.

Os dividendos não afetam diretamente a avaliação dos investimentos em ações, pois não são incluídos no cálculo da maioria das métricas de avaliação. No entanto, a atividade de dividendos de uma empresa ou seu rendimento de dividendos pode certamente afetar o sentimento do investidor e mover o preço da ação, alterando assim sua avaliação.

Como os dividendos afetam a avaliação das ações?

Primeiro de tudo, um dividendo não tem um impacto direto na avaliação de uma ação. Métricas comuns de avaliação, como a relação preço / lucro (P / L), a relação entre preço e valor contábil (P / B) e a maioria das outras, são calculadas da mesma forma, independentemente de uma ação pagar um dividendo.

Fonte de imagem: Getty Images.

Dito isto, os dividendos podem afetar os preços das ações e as avaliações de várias maneiras.

Por exemplo, se uma empresa aumentar seu dividendo maior do que o mercado espera, pode ser tomado como um sinal positivo e aumentar o preço da ação. Da mesma forma, um corte de dividendos pode ser interpretado como um sinal de problema e pode resultar em uma avaliação deprimida.

Os dividendos também podem ajudar a criar um "piso de preços" em ações que, de outra forma, não podem existir. Por exemplo, se um determinado estoque ceda 4%, pode parecer não valer a pena o risco para muitos investidores. Se o preço cair e o rendimento da ação subir para 6%, eles poderão reconsiderar. Esta é uma razão pela qual muitas ações de alto dividendo tiveram desempenho melhor do que suas contrapartes não-dividendo durante a crise financeira em 2008.

Em outras palavras, os dividendos geralmente têm um efeito psicológico sobre os investidores e, portanto, podem influenciar o preço de uma ação, como investidores entusiasmados compram ou investidores preocupados vendem.

Também é importante mencionar que na data ex-dividendo de uma ação, o preço da ação cairá pelo valor do dividendo, diminuindo a avaliação do estoque de acordo com o P / E ou métricas de avaliação baseadas em preço similares. Por exemplo, se uma ação for negociada por US $ 20 por ação e ganhar US $ 1 por ação nos últimos 12 meses, o P / E da ação será 20. No entanto, se a ação pagar um dividendo de US $ 0,50, o preço da ação será teoricamente reduzido para US $ 19,50. P / E 19.5 do estoque.

O modelo de desconto de dividendos.

Existe um método de avaliação de ações com base nos dividendos que pagam, conhecido como modelo de desconto de dividendos. Simplificando, este modelo usa a idéia de que um estoque valha a soma de todos os seus dividendos futuros.

Existem várias versões do modelo de desconto de dividendos, mas o modelo de crescimento Gordon é o mais comum. Ele usa o dividendo estimado do próximo ano, o custo do capital social da empresa e sua taxa estimada de crescimento de dividendos futuros para calcular o valor intrínseco do estoque.

Naturalmente, esta é uma maneira longe de ser perfeita para avaliar um estoque. Para começar, leva-se em conta apenas os dividendos - não a condição financeira da empresa, a taxa de crescimento ou qualquer outro fator. Diz apenas quanto você deve estar disposto a pagar por um estoque de dividendos para atingir uma certa taxa de retorno exigida. Ele também faz certas suposições que provavelmente não são precisas, como uma taxa constante de crescimento de dividendos ano após ano.

Assim, enquanto o modelo de desconto de dividendos pode ser útil, ele deve ser usado como apenas uma parte do quebra-cabeça ao decidir se um estoque é atrativamente valorizado.

A linha inferior.

Os dividendos não afetam diretamente a avaliação de estoques, com exceção de métodos de avaliação significativamente falhos, como o modelo de desconto de dividendos. No entanto, a atividade de dividendos de uma empresa pode certamente ser a causa de movimentos no preço de uma ação, o que pode fazer com que seu P / E, P / B e outras métricas de avaliação mudem.

Matt trouxe seu amor por ensinar e investir no Fool em 2012 para ajudar as pessoas a investir melhor. Matt é especialista em escrever sobre as melhores oportunidades em ações do banco, REITs e finanças pessoais, mas adora qualquer investimento ao preço certo. Siga-me no Twitter para acompanhar toda a melhor cobertura financeira! Siga TMFMathGuy.

Opções sobre ações que pagam um rendimento de dividendos contínuo.

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= 1,1052, d = l / u = 0,9048, a = e (0,05-0,02) xO,25 = 1,0075 p = (1,0075 - 0,9048) / (1,1052 - 0,9048) = 0,5126 O valor da opção é 53,39. Opções sobre Moedas Como apontado na Seção 5.10, uma moeda estrangeira pode ser considerada como um ativo fornecendo um rendimento à taxa de juros livre de risco estrangeiro, se Por analogia com o caso do índice de ações podemos construir uma árvore para opções em uma moeda usando as equações (11.13) a (11.16) e definindo a = e (r-rj) Dc Exemplo 11.2 O dólar australiano atualmente vale 0,6100 dólares e essa taxa de câmbio tem uma volatilidade de 12%. A taxa livre de risco australiana é de 7% e a taxa livre de risco dos EUA é de 5%. A Figura 11.12 mostra o resultado da DerivaGem para avaliar uma opção de compra americana de 3 meses com um preço de exercício de 0,6000 usando uma árvore de três passos.

TERM Spring & # 039; 11 PROFESSOR DonBlasius TAGS Matemática, Binomial, Opções.

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Comentários e sugestões de Kenneth M. Gaver, Hans R. Stoll e do árbitro, Clifford W. Smith, e assistência editorial de Michael C. Jensen são reconhecidos com gratidão. Esta pesquisa foi apoiada pelo Conselho de Pesquisa da Universidade de Vanderbilt.